Circle三季度超预期，但全靠ARC预售撑场
Cointime 报道， Circle公布2026年第三季度财报，营收与每股收益均高于市场预期，但超预期几乎完全来自旗下公链Arc原生代币ARC预售的一次性收入。当季总营收及储备收入8.65亿美元，同比增长17%；摊薄每股收益0.84美元，远超市场预期的0.40美元。其他收入同比暴增627%至2.07亿美元，其中1.82亿美元来自ARC预售。剔除该收入后，营收约6.83亿美元，同比下降约8%，调整后EBITDA下降约21%。
主业承压：储备收入下滑，USDC流通量原地踏步
储备收入作为Circle的支柱，同比下降8%至6.58亿美元，储备回报率下降61个基点至3.54%。三季度末USDC流通量739亿美元，与去年同期持平，而稳定币总供应量增长8%至约2740亿美元。USDC市场份额降至27%，同比下降183个基点。公司还披露裁员约5%，计提重组费用910万美元，同时营销和IT基础设施支出上升。CFO Jeremy Fox-Geen将于年底卸任。
加码分销，利润率承压
Circle正通过分销合作捍卫地位。与币安签署新的五年期协议，币安同时投资1亿美元；与Hyperliquid的分成安排也完成首个完整季度。管理层承认合作伙伴激励与流通量增长之间存在权衡，并指引四季度RLDC利润率约为29%至38%，远低于此前约40%的水平，主要因币安激励首次完整计入。
Arc与CPN：未来增长引擎
Arc主网于9月上线，拥有11家创始验证节点和超过100家机构与DeFi参与者。Circle完成100亿枚ARC创世铸造，持有25%，并计划2027年转向PoS，质押奖励预计成为主要经常性收入。CPN年化支付量在季末达到410亿美元，10月底已超580亿美元。以4亿美元A类股收购新加坡Tazapay的交易预计2027年完成，将贡献可观收入。
展望
Circle的挑战显而易见：在利率走软、USDC流通量停滞的背景下，公司必须将使用量增长——USDC以27%的供应份额承载79%的交易量——转化为多元化的非利息收入。ARC代币和CPN支付网络提供了路径，但执行风险较高，投资者将关注分销投入能否在下一轮利率周期前转化为流通量增长。
