Revolut 1150亿美元估值与Nubank的盈利引擎
Cointime 报道， Revolut于11月4日确认了1150亿美元估值，较2025年的750亿美元高出53%，较2024年高出150%以上。此次老股转让由Glade Brook、Coatue、Baillie Gifford等投资者参与，公司本身并未募集新资金。这一估值反映了市场对Revolut数字银行模式的信心，其用户已超8000万，2025年营收60亿美元，净利润率28.9%。
Revolut：不依赖放贷的规模化盈利
Revolut的盈利能力源于多元化的费用收入：卡支付13亿美元、订阅9.36亿美元、财富业务8.76亿美元、外汇8亿美元，另有13亿美元利息收入。其贷存比仅6.2%，90%资产为现金和国债，证明银行可以在有限信贷敞口下实现高盈利。其加密业务拥有1600万用户，正通过EURR稳定币和多个司法辖区的牌照拓展市场。
但监管审查正在加强。英国审慎监管局（PRA）对产品审批进行了审查，欧洲央行在2025年施加了限制。Revolut的挑战在于将8000万用户转化为主力银行关系——其主力银行用户增长45%，但并非全部用户的45%。
Nubank：信贷驱动的增长
Nubank在拉美拥有1.389亿客户，2026年二季度营收58.8亿美元，净利润10.6亿美元。其394亿美元信贷组合以信用卡为主，驱动盈利的同时也带来风险。逾期率出现分化：15-90天不良率改善至4.8%，90天以上不良率升至6.9%。管理层将部分改善归因于季节性因素，并承认有意向更高风险客群扩张。
Nubank净息差22.9%（风险调整后12.4%），反映了当地高利率和信贷风险。其CET1比率降至11.9%，表明增长正在消耗资本。通过Lead Bank和Nu Global稳定币账户（使用USDC和EURC）向美国扩张是多元化举措，但信贷仍是核心盈利驱动。
稳定币与分发之战
两家银行都在利用稳定币扩大覆盖范围。Revolut的EURR由Bridge（Stripe旗下）发行，正在欧洲试点；Nubank的Nu Global提供USDC和EURC账户，收益率最高3.5%。然而，两者均未披露这些产品的经济性，无法评估其对盈利的贡献。关键区别在于：Revolut的费用模式对信贷周期敏感度较低，而Nubank的盈利与贷款组合和当地利率紧密相关。
估值与展望
Nubank市值约560亿美元，市盈率约15.5倍；Revolut的1150亿美元估值对应2025年净利润的68倍。要实现30倍市盈率，Revolut需要约38亿美元的年净利润——是其2025年17亿美元的两倍多。市场正在定价国际扩张和银行牌照带来的显著增长。对Nubank而言，下一个考验是深化墨西哥客户关系并管理信贷风险。两种模式均已被证明可行，但实现持续盈利的路径不同：Revolut押注分发和费用，Nubank押注信贷和本地关系。
