科技股溢价神话破灭：政治与AI风险双重夹击
近十年来首次，科技股相对大盘出现折价交易。这一标志性转变意味着，自2008年金融危机以来科技板块享有的成长溢价正在消退。政治不确定性、宏观去杠杆以及公众对人工智能基础设施的抵触情绪，共同压制了市场情绪。
共和党对国会的掌控仅剩55天，市场对“蓝色浪潮”的猜测升温，可能重塑财政与监管优先级。与此同时，高盛警告称，本轮由宏观产品和杠杆ETF踩踏引发的抛售尚未结束。该行指出，强制去杠杆是一种机械性驱动因素，可能超越基本面重估而持续。
AI信仰遭遇双重打击
曾推动2023-2024年涨势的AI交易正面临双重冲击。在美国，“反对数据中心”运动兴起，地方层面对AI基础设施的电力与水资源需求表示反对。这股浪潮不仅限于美国：欧洲多国爆发抗议，令超大规模云厂商的AI产能建设速度和社会许可面临疑问。
上周末，围绕英伟达CEO黄仁勋的风波发酵，英伟达夜盘跌超4%。尽管具体细节仍在演变，但市场反应凸显了AI相关标的对声誉与政治风险的敏感度。
宏观与杠杆：机械性抛售
抛售被结构性产品和杠杆ETF放大，交易商对冲敞口可能加剧波动。高盛的警告表明，在仓位出清之前，反弹可能依然脆弱。周二公布的CPI数据是本周关键宏观事件，投资者将关注通胀是否会给美联储的政策路径增添复杂性。
CoreWeave、Nebius、思科和应用材料的财报也备受关注，将提供AI基础设施需求和更广泛半导体周期的线索。CoreWeave和Nebius与GPU云产能紧密相关，对“反对数据中心”叙事和AI资本开支放缓尤为敏感。
前瞻：折价还是价值陷阱？
如果AI需求保持完好且政治风险被证明是暂时的，科技股的折价可能成为买入机会。然而，杠杆去化、监管不确定性以及基层对数据中心的反对相互交织，意味着波动将持续。投资者应关注CPI数据能否稳定利率预期，以及AI基础设施企业的财报能否确认需求未现裂痕。目前，市场正在重新定价AI物理足迹的成本——以及维持其发展所需的政治资本。
