1000亿美元反身性风暴：聪明钱如何自毁长城
Cointime 报道， 周四，美股市场经历了一场由机械性卖单引发的踩踏。纳斯达克100指数暴跌6.4%，单日蒸发市值2.3万亿美元，创2020年3月以来最大单日跌幅。标普500跌4.4%，费城半导体指数暴跌12%。
表面上看，导火索是民主党横扫国会两院，引发对数据中心监管的担忧。但更深层的原因，是市场自身的“聪明反被聪明误”。
踩踏是如何形成的
当天中午，摩根士丹利衍生品团队测算出，收盘前杠杆ETF将被迫卖出520亿美元。这一消息在45分钟内传遍华尔街。
交易员们纷纷抢跑：既然知道收盘前有大卖单，不如现在先卖，等下午2-3点低点再买回。这一策略在过去几周屡试不爽。
但这次，反身性陷阱生效了。当所有人都提前卖出，预期中的低点没有出现，抢跑者自己成了砸盘的力量。野村证券的Charlie McElligott警告：“如果‘下午2-3点低点然后反弹’的剧本没有出现，抢跑者自己就会变成推动下跌的力量。”
机械性卖压远未结束
全天机械性卖压超过1000亿美元，包括杠杆ETF的470亿、波动率控制基金的610亿，以及dealer负gamma带来的卖压。更关键的是，波动率控制基金存在1-2天的滞后，周五将继续卖出。
周五亚太市场已经作出反应：韩国综合指数暴跌8.8%，触发熔断；日经225指数跌近5.8%，进入技术性熊市。
债券市场同样出现轧空：CTA趋势基金今年积累了大量债券空头，股市崩盘引发避险买盘，债券空头被迫平仓。McElligott测算，若美债价格再涨2%，将触发约2250亿美元的全球债券被迫买入。
后市展望
今年的“最佳交易”——做多半导体和能源的哑铃策略——在48小时内两条腿同时被扫倒。Walleye资本宣布返还客户资金并解雇股票部门负责人，称这是新冠疫情以来最惨的一个月。
周五的非农就业报告将成为下一个关键变量。若数据疲软，可能强化美联储降息预期，为市场提供喘息；若数据强劲，则可能加剧抛售。
对加密货币市场而言，这次崩盘提供了重要启示：当所有人都知道同一个剧本时，剧本就会失效。在杠杆ETF、波动率控制基金和算法交易主导的市场中，机械性流动可以压倒基本面，最聪明的资金也可能成为踩踏的推手。
